解析篇 证券基金砍向散户炒股的三板斧 所谓证券基金简单来说就是目前老百姓通过银证机构买卖的基金，基金购买替代散户个股买卖是否会成为未来的趋势还不是十分明朗，但是正如某位业内人士所言：全民炒股是很可怕的一件事情。在美国，别看股票持有率高，但是全民炒股的事情是绝对不会发生的。 首先来看看散户炒股的三大弊病： 一是选股难 就经济发展规律而言，不存在永远成长的股市，个人科学选股本身就是一件非常困难的事情。 二是耗时间  全民炒股的现象表现为证券所人满为患，企业员工把办公室当交易所，正常工作的时间被隐形占用。 三是心态躁  如今的趋势是大家炒股成了炒数字，很多人典当房产来炒股，以至于前些日子典当业都收到通知一定要审查典当房产的消费者的资金去向，如果用于炒股则应该尽量劝阻。  据业内人士分析，机构投资者将会主导整个二级市场。目前而言，机构投资者占1-1.5万亿的盘面，散户大概占3-3.5万亿的盘面，加在一起5万亿，机构持有不流通的5万亿，总共构成了股市10万亿的盘面。这个构成比例变化的趋势，机构持有比例的不断增加是业内人士的共识。 越来越多的散户投资者将资金委托给专业基金管理人管理，赚取相对较为稳定的收益，而基金管理机构则相应收取一定的基金管理费用，由专业人士进行相对较为稳健的投资行为。  揭开私募股权投资基金的面纱 上面所说的基金就是二级市场上运作的证券基金，另外一类基金则是产业基金。 产业基金简单的说就是用于企业上市前运作的基金，基金的主要来源就是私募股权投资，这也是相对于证券基金的公募方式而言的。 私募股权基金在国内的运作也是刚刚兴起，不过在中国市场经济高速增长的大好形势下，私募股权基金的收益率以最保守的估计看也会在100%-300%之间，相当可观。 产业基金是企业上市前的投资，然后再进入二级市场，收益率也基本上保证在100%以上，用中科招商基金执行副总裁卞华舵的话形容，“股市和证券基金已经是赚取尾巴上的钱了。” 产业基金再细分下来，又可以分为创业投资基金，购并基金，重组基金等等。目前市场的注意力还是集中在创业投资基金上，这也是中科招商基金进行私募股权投资基金运作的重要业务。  演绎篇 三次变革 私募股权基金的出现要从中国金融业三次大变革后说起，它同时也是变革之后的一个产物。 第一次，改革开放之初，投融资体系开始发生变化，商业银行介入。 第二次，90年代初，邓小平南巡讲话后，股市开放，形成了证券市场对银行的冲击。 第三次，中国加入WTO以后，国内私募股权基金的开展和萌芽，将会对银行和股票市场形成一定程度的冲击。  春天来临 高盛、摩根这些国际性大基金从90年代进入中国，获取利润从120亿增长到1600亿，中国的高资本利润被国外公司抢走。2000年开始，中国的资本感受到了不安，于是纷纷崛起，也来“分一杯羹”。 时至今日，上投阿尔法、广发小盘、富国天惠、兴业趋势、工银瑞核心价值等实力非凡，以中科招商基金为“领航者”，中国基金事业将伴随着艳春三月的到来进入“春天”的序曲。 首先，相对于二级市场而言，私募股权基金属于相对低风险、高收益的投资形式，是目前国内收益率最高的一种投资；其次，国内操作企业有政府批准并鼓励，并出台了一系列政策加快了产业基金的试点工作；再次，国内资本市场和香港地区的资本市场都进入了牛市，整体金融市场势头正劲；最后，相应的政策法规也日趋健全，比如曾经困惑很多基金运作人的退出机制的解决。 应该说，以私募股权基金加入为代表的国内多层次资本市场的建立，进一步实现了资金市场的全流通；同时使得优质企业上市周期加快，效率提高；产权交易市场的开始建立，也是对资本市场的有益补充。 相关人士预计，我国国内最终可能形成多层次的资本市场格局：即以上市大企业为主体的上海交易所；以上市中小企业为主体的深圳交易所；以及创业版资本市场的建立和完善，和产权交易市场的规范运作，加之逐渐成熟的退市机制。  “聪明的钱” 国内私募股权基金的发展，无论对于中国资本市场的完善，还是对于中国企业的成长都是十分有益的，首先是过去间接投资比例过高的不正常现象得到很好的解决。除了拓宽企业融资渠道外，私募股权基金由专业管理人员操作，是“聪明的钱”。“聪明的钱”在基金管理人的手里会翻倍。对于一个得到私募股权基金的企业来说，他们得到的不仅仅是资金上的支持，还有管理智慧，新的市场机会，并往往伴随有资本溢价。 从宏观的角度说，“聪明的钱”对产业有导向的作用，优化了产业结构，提高了产业层次，同时也实现了股东专业化。 因此中国政府是大力支持私募股权基金国内操作企业的发展的，就要求建立国内多层次的资本市场体系，加大国内投资比例已成为经济决策者的共识。可以想象，私募股权基金将会在更大的市场上大放异彩。 私募股权基金涉及到规则的制定者政府、企业、投资者、基金管理人几方。操作的主体对象自然是私募基金，简单的形容这个纽带就是：从有钱的人那里融资，教给懂管理的人进行投资操作，因此整个环节当中，资金管理人的成熟程度十分关键。 案例篇 中科招商基金：五指理论成就招商模式的价值经营 毋庸赘言，中科招商业已成为中国直接投资基金业的“领航者”。 “之前很多人对私募股权基金投资不甚了解，总以为只有摩根、高盛这些外资财团企业才能运作。其实不然”NEWPORT大学经济学博士，现任中科集团执行副总裁的卞华舵先生就鼓励中国的民营企业家积极加入，一同来分享这“蛋糕上的奶油”。 中国整体面临着高速增长的大环境，产业基金在分享着中国经济的高速增长。 中科招商自2000年到目前投入20多个项目，每个项目的回报率都非常可观，到目前为止还没有一个失败的操作项目。取得这些成功，这其中主要得益于“中科招商管理模式”，所谓“中科招商管理模式”，其主要原则如下： 1.诚信，对待客户不做过高的承诺。 2.专业，单祥双总裁为代表开发的一整套投资管理理论。 3.忠诚，对股东负责，一定要忠于股东。 4.勤敏，这是职业要求。 这其中特别强调的是专业，这是隐形知识，现在也已成为业内公共分享的知识。 看似很简单的每个企业都强调的原则，对于中科招商来说在实际操作过程中可没有那么简单。投资盈利从本质上说就是赚取了资金的速度差或者时间差，五指理论则是中科招商在项目运作中把人、产业、产品、市场、组织架构等要素通过五个阶段以实现投资盈利的过程。  发现价值：隐藏的机会 私募股权投资始于对潜质项目的寻找，中科招商凭借一整套信息捕捉机制网罗项目信息并做认真筛选。中科招商有严格的风险控制体系，对于一个项目的考核，要通过净值调查，然后召开项目认证会、听证会，最后由决策委员会决策，并采用“总裁一票否决制”，由基金董事会投票最终决定项目的取舍。项目一旦确认，将采用配比投资，并对客户有风险保底承诺。  持有价值：快速出击 当通过严格考察程序确定某个项目具有价值的时候，中科招商会“快速出击”，以20%的持有初步取得项目的控制权。对于取得项目，中科招商有着丰富的运作经验，除了雄厚的资金后盾保障外，信息的有效获取和捕捉项目的能力也是中科招商的杀手锏。  提升价值：“三保”下的“红苹果” 对于项目的“增值”操作开始启动，中科招商有着庞大的市场网络体系和人力资源体系，由学历均为硕士及以上学历，并在投资行业、证券领域有5年以上工作经验的50名业内精英组成的高效高质的团队来进行操作。 他们把项目比做“红苹果”，他们做保姆、做保安、做保洁，为这颗红苹果“洗污除垢”、“保驾护航”。中科招商会对操作的项目引入先进的管理理念、注入新的商业模式。他们通过律师事务所和会计师事务所对企业资产净值调查使其结构系统化，并同时规范其管理；并尽可能派出董事管理，因而为企业带来直接的客户效益。从整体上提升企业的管理水平，增加了它的价值。 因为每个中科招商的员工都深谙企业“红苹果理论”：一个苹果在普通市场上的价格是1元钱，但是经过包装等程序，当苹果摆在高级宾馆果盘中时，价格就变为了10元。其实，苹果没有变，是“包装”的过程提升了苹果的价值。这就像“私募股权基金”介入一样，它能够帮助企业提升价值。 莱思达是广州一家航空机票网络行销企业。创立之初是夫妻店，中科招商2005年估值达1个亿人民币，其中中科投了4000万，占40%，2006年，莱思达上市后，市值1亿美金。净值增长8倍。这是最“新鲜”的一个成功操作案例。  放大价值，购买未来 中科基金对项目操作的预计上市周期为2－3年，有些快的可能1年即可进入二级市场，正如恪守诚信的原则，他们对客户保守的承诺为5年期，这是基于目前中国经济高速发展的局面和中科招商丰富的操作经验来准确预计的，在国外这个周期一般是7年左右。 价值放大的过程也是企业把未来收益提前从二级市场买来的过程。  收回价值，分享成功 项目顺利进入二级市场，中科招商目前主要采取退市的方式回收资本，除了对融资进行本息偿还，还会以约定的分成与私募股权资本提供方进行丰厚的利益分享，其中也不乏中科招商入主上市企业董事会的情况发生，对上市企业无异于一个更为长久的稳健发展保障。 通过环环相扣的五个环节的顺畅操作，资金管理人以幕后推手的角色导演着一场场盛宴，让一个个美好的创业理想变成辉煌现实。我们完全有理由相信，在中国经济进一步发展的今天，在国内资产结构多元化进程日趋推进的今天，私募股权基金将会在更广泛的领域以更大的效力推进中国经济的发展，让更多的中国企业如浴春风，借助私募股权基金成长壮大。 （注：本文依据对中科招商基金执行副总裁卞华舵先生的采访整理和专业指导所得，在此感谢。）